“本土VC發展緩慢，是由歷史和政策因素決定的。”美國凱睿資產管理集團中國區總經理宋勵強7月24日接受《華夏時報》記者采訪時說，“事實上，本土VC已經陷入了一個惡性循環。”

　　統計顯示，中國的本土VC已經超過400家，累計投資項目近萬個，然而，只有20%的資金通過協議轉讓、回購或者利用中外合資的方式借助外資VC的退出渠道實現股權退出，平均收益非常低下。

　　發展屢遭瓶頸

　　本土VC的發展可以追溯到1985年，當時國家提出了創業投資的概念，為本土VC的崛起創造了機會。然而時至今日，中國的本土VC仍然沒有取得令人矚目的成績。

　　傳統的體制管理模式是本土VC先天機制方面的缺陷，資料顯示，國內80%的風險投資公司都是由政府部門出資的。戈壁投資的副總裁徐晨在接受《華夏時報》記者采訪時談道，由于這些機構大多都有深厚的國有色彩，它們的投融資運作方式也是大多按照政府的有關計劃，對扶持企業進行定量資金的撥款，這種情況下，收益微乎其微。

　　此外，很多本土VC的國有機制，在激勵、待遇等方面都不是太到位。徐晨指出，在這樣的用人機制下，對于管理人員來說壓力并不大，業績好壞顯得不是那么重要，相反，外資風險投資市場化的運作，使得每個人都有很大的個人發展空間。“風險投資是一個高度競爭的行業，壓力很大，如果管理者積極性不高的話，當然你面臨的機會也不是很多。”一位本土VC管理者對此直言不諱。

　　宏基創投總經理陳友忠則坦言，國內VC一直做不好的原因主要還是三方面：第一，沒有解決項目退出市場；第二，本土募集資金政府化；第三，操作單一化。

　　眾所周知，IPO是最關鍵的VC退出渠道，國外的VC，可以采取國內選項目——境外投資——然后在境外上市的模式，退出渠道非常順暢。而本土風險投資公司近幾年的退出方式主要采用國內、外企業收購；境內、外上市；清算；管理層收購；還有通過分紅實現初期投入資本的有效回報。其中，國內企業收購是大多本土VC實現退出的方式。但是，這樣退出實現的收益，遠遠低于企業在國外實現上市得到的少則十倍，多則數十倍的收益。

　　同時應該注意到的是，國內資本市場對私募基金還沒有一個明確的說法，私募基金一直處于半地下的狀態，介于合法與非法之間。本土VC要獲得更大的發展，首先面臨的就是解決融資渠道的問題。此外，由于缺乏國際化的管理團隊，本土VC在運作時，往往使用單一的操作方式，無法順利實現利益的最大化。

　　“合理的VC投資模式應該是投資企業——幫助企業發展——企業再融資——退出，而現在本土VC普遍存在的一個模式則是投資——發展，然后融資困難，無法順利發展實現退出。”美國凱睿資產管理集團中國區總經理宋勵強對本土VC發展模式如此分析，“按照國際上的概念，VC應該關注的是具有成長性的早期的企業，然而目前的情況是，VC和PE關注的都是即將上市的企業，而這樣的企業需要的資金要遠遠大于初期需要的成長資金，這種情況下，本土VC談何優勢？”實際上，由于資金和管理團隊的制約，本土VC往往吸引不到優勢項目，也鮮有成功的案例，沒有自己的品牌，也就很難順利實現第二輪的融資。“國內的VC大多只是停留在投資上，在得不到收益的情況下，錢很快就會用完。”宋勵強表示，“最終的結果是本土VC的生命力越來越弱。”

　　機遇與挑戰并存

　　在本土VC自顧不暇的同時，海外VC已經紛紛進入中國市場。IDG、軟銀亞洲等國際知名VC開始頻頻在中國資本市場的舞臺上登場，而這些無疑給中國本土VC的成長和發展帶來了更大的壓力。

　　“最近一兩年，太多境外創投公司進入中國，這一現象是從來沒有的。”宏基創投總經理陳友忠在近日接受媒體采訪時表示，這給本土VC帶來了極大的壓力。

　　“國外的VC熟悉市場的流程，了解各環節具體的事項，同時具備了豐富的經驗。”徐晨指出，但這并不意味著外資VC就毫無劣勢。

　　與其他行業一樣，外資VC進入中國市場首先面臨的困難就是對國內創業環境的熟悉，包括對中國的經濟環境、政治環境、人脈關系以及市場規則的熟悉。要做到對這些了如指掌，需要投資人花大量的時間和精力才能建立起這些經驗和資源，尤其需要和中國的創業者進行長時間合作。但是隨著外資VC的本土化，這種劣勢必將慢慢消失。

　　對本土VC而言，他們從未放棄尋找突破的機會。市場終于給了他們轉機。

　　據悉，國家有關部門近期即將出臺相關文件，鼓勵國內的證券公司、保險公司資金入股設立VC，同時鼓勵大型企業設立VC，此舉將會使更多成熟的國內機構投資者加入VC。宋勵強認為，這對本土VC來說，無疑是個好消息。“有了政策上的扶持，發展會更加順利。”

　　此外，國家實現了特殊的投資收益稅收減免等政策，針對主要投資于中小高新技術企業的創業風險投資企業，這些政策的推廣，使國內的VC投資成本收益率大大提高。與此同時，創業投資企業管理辦法、《公司法》、《證券法》都為VC的發展奠定了法律保障。

　　在本土VC最關注的退出渠道上，國家鼓勵本土VC走多種退出的渠道。最鮮明的例子就是上海鼎嘉(國際)投資基金管理公司，這是上海創投在境外的一個投資主體，這樣的一個機構擁有了境外投資權利，有更多的市場退出的渠道，為本土VC能夠同時享受海外資本市場和中國資本市場不同退出渠道帶來的收益。

　　“傳統的管理體制決定了投資人不是想投什么就投什么。”徐晨說，“由于體制的問題，本土VC投資的項目都對風險有所保留。”徐晨認為，在目前政府出臺政策大力支持的情況下，本土VC應抓住時機，創立自己的品牌。
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