導語：美國東部時間2月16日(北京時間2月17日)，盡管百度2006年第四季度取得了優異的業績，但多家投資公司下調了其股票評級，導致該公司股價隨后下跌了9%。美國投資顧問公司Fool的分析師里克·穆納里茲(Rick Munarriz)就此表示，股票市場對于百度財報的反應出現了偏差，他依然看好百度及其股票。

　　百度上周發布了2006年第四季度財報，得益于網絡廣告業務的飛速發展，百度第四季度凈利潤同比增長四倍以上。不過，百度預計2007年第一季度營收為3400萬美元到3500萬美元，低于分析師與其的3900萬美元。基于這一原因，多家投資公司下調了百度股票評級。其中花旗集團將百度股票評級由 “持有”(Hold)下調至“出售”(Sell)，瑞銀集團將百度股票評級由“中性”(Neutral)下調至“減持”(Reduce)，飛利凱睿將百度股票評級由“買入“(Buy)下調至“持有”(Hold)。

　　受此影響，百度股價此后的幾個交易日里持續下跌。但穆納里茲認為，

股票市場對于百度財報的反應出現了偏差，主要存在三方面的問題：

　　首先，市場已經將百度定位為一家增長減緩的公司。但真的是這樣嗎？2006年第一季度，百度的營收為1690萬美元。按照百度公布的業績預期，其2007年第一季度營收將同比增長95%到103%，投資者沒有理由對這樣的增長速度失望。的確，分析師預計百度第一季度營收同比增長131%，但做出這樣的預期是因為他們犯了下面的錯誤。

　　其次，市場并沒有考慮到百度第一季度將受到季節性因素的影響。從過往歷史來看，百度每年第一季度的增長速度通常最慢。2006年第一季度，百度的業績甚至未能達到分析師的預期。從季度之間的對比來看，百度每年第一季度的表現也最為疲軟。2006年第一季度，百度營收僅比上一季度增長18%，但第二季度營收比上一季度增長40%以上。

　　第三，市場沒有考慮到百度利潤率持續上漲的因素。2006年第四季度，百度的凈利潤率達到了驚人的45.1%，很難在美國找到一家有如此高利潤率的公司。百度第四季度營收為3480萬美元，每股收益45美分。分析師此前預計，百度第四季度營收為3485萬美元，每股收益32美分。由此可以看出，百度第四季度營收與分析師預期持平，而每股收益則遠遠超過預期。

　　分析師預計百度2007年第一季度營收為3900萬美元，每股收益33美分。百度預計第一季度營收為3400萬美元到3500萬美元，與上一季度基本持平。穆納里茲認為，百度第一季度每股收益也有望與上一季度持平，達到45美分左右，再次將分析師預期遠遠甩在后面。事實上，從過去幾個季度來看，百度凈利潤的增長速度都超過了營收。例如，百度2006年第一季度營收比上一季度增長18%，而凈利潤則增長22%。

　　基于上述考慮，分析師也許應當下調百度第一季度營收預期，而不是股票評級。(摩爾)
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