熱門精品專業投資結論：
按照美國通用會計準則，我們預計攜程網2007年每股收益1.20美元，營收為1.43億美元(比2006年增長45%，高于我們此前預期的1.37億美元)；按照美國通用會計準則，我們預計攜程網2008年每股收益1.50美元，營收為1.92億美元(比2007年增長35%，高于我們此前預期的1.79億美元)。我們的這一預期反映了三方面趨勢：第一，攜程網酒店預訂業務將繼續穩步增長；第二，向電子客票轉型將順利完成；第三，由于機票預訂業務在營收中所占比例增加，攜程網的利潤率將受到一定負面影響。
2006年到2008年期間，我們預計攜程網營收的年均增長速度為40%，每股收益的年均增長速度為28%，這一預期主要基于攜程網的客戶群體繼續擴大，競爭環境也趨于穩定。2007年，攜程網有望從電子客票的全面普及、以及企業和國際旅游計劃的順利實施中獲益。基于以上考慮，我們將攜程網目標股價由57美元上調至68美元，相當于2008年每股收益預期的45倍，市盈率低于當前水平(50倍)。攜程網股價最近有較大幅度下跌，這主要由于該公司公布的2007年營收和利潤率預期略顯保守。
第四季度業績：
攜程網第四季度凈營收為2890萬美元，同比增長51%。按照美國通用會計準則，攜程網第四季度每股攤薄收益0.26美元。攜程網第四季度業績超過了我們的預期，我們此前預計攜程網第四季度每股攤薄收益0.25美元，凈營收為2740萬美元。不按照美國通用會計準則，攜程網第四季度每股攤薄收益0.31美元，超過去年同期的0.24美元，以及我們此前預期的0.30美元。攜程網第四季度業績的大幅增長主要得益于酒店預訂和機票預訂業務穩步發展。
攜程網第四季度運營利潤為960萬美元，運營利潤率為33.2%，超過了我們的預期。我們此前預計攜程網第四季度運營利潤為890萬美元，運營利潤率為32.6%。不計入股權獎勵支出，攜程網第四季度運營利潤同比增長52%。攜程網第四季度酒店預訂業務營收同比增長28%，機票預定業務營收同比增長62%。攜程網四季度每酒店客房天數平均傭金為人民幣71元(約合9美元)，高于去年同期的人民幣68元(約合8美元)，以及上一季度的人民幣69元(約合9美元)。截至2006年12月31日，攜程網持有的凈現金為1.181億美元，高于截至9月30日的1.047億美元。
攜程網大事記：
-2003年12月，攜程網通過首次公開招股融資4450萬美元，股票發行價為每股9美元；
-2004年6月，攜程網從日本旅游服務公司Rakuten獲得1.1億美元投資，合每股16.5美元；
-2004年12月，攜程網股東(包括管理層)出售了380萬股股票，售價為每股24.25美元；
-2005年2月，攜程網披露將投資1900萬美元到2000萬美元在上海修建新的IT和服務中心，預計2007年中期完成；
-2005年7月，中國政府變更了貨幣政策。這一政策短期內會給攜程網帶來匯兌損失，但長期來看對該公司業績有利。
-2005年10月，攜程網任命孫潔為CFO。攜程網前任總裁兼CFO沈南鵬加盟風險投資公司紅杉資本，但仍然擔任攜程網董事。
-2006年1月，攜程網提升首席運營長范敏為CEO，原CEO梁建章繼續擔任公司董事會主席。
攜程網的優勢：
隨著中國經濟和人均收入持續增長，中國旅游行業未來幾年有望繼續保持兩位數百分比的增長速度。一般來說，傳統旅行社總會受到地域等方面的限制，因此主要面向旅行團。攜程網等網絡旅游服務公司則更好地滿足了行業需求，可以為個人旅行者提供出行便利，同時幫助他們削減支出。
攜程網95%的酒店預訂服務營收來自于三星級到五星級酒店的預訂，這意味著該公司可以獲得較高的服務傭金。過去幾年，用戶通過攜程網預定的酒店客房天數一直保持著20%以上的增長幅度。攜程網的全國性供應商網絡也在不斷擴大，這意味著該公司有望進一步擴大市場領先優勢。攜程網還在努力提升服務質量和創新，以在激烈的市場競爭中脫穎而出。從長期來看，隨著酒店網絡進一步擴大、機票交付基礎設施改進、電子客票全面普及、以及旅游限制放松，攜程網將從中獲益。
攜程網面臨的風險和挑戰：
-中國經濟增長減緩導致旅游需求下滑；
-無法在GA(guaranteed allotment)模式下獲得足夠的房間；
-市場競爭日趨激烈導致利潤率下滑；
-天災人禍給旅游行業帶來負面影響，例如恐怖襲擊、禽流感和SARS等等。(奧托）
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